本文摘要：油价下跌造成对金融市场动荡不安的忧虑激化，黑色星期一突袭全球金融市场。

油价下跌造成对金融市场动荡不安的忧虑激化，黑色星期一突袭全球金融市场。北京时间9日晚间，美股散户下跌，标普500指数跌到7%，启动时一级熔断机制。

这也是1988年美股引进熔断机制以来第二次启动时熔断。混乱指数(VIX)一度站上60。

而早间，从亚太到欧洲股市集体重创，即便作为挂钩资产的黄金也在流动性冲击下体操。机构广泛回应，下一个必须仔细观察的是信用市场。鉴于能源公司所谓投资评级债券的仅次于发行体，占到美国低收益债券市场11%的份额，因此原油价格战可能会给美国信贷市场带给冲击。

景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭对第一财经记者称之为。交银国际董事总经理、研究部主管洪灏也指出，石油危机带给的影响首先反映在美国垃圾债价格将下跌、金融系统稳定性风险下降、通缩预期下降减少货币政策可玩性等。油价下跌再次激化了市场脆弱性，对于央行的信仰开始挽回。法兴银行亚洲外汇策略主管杰森道(JasonDaw)对记者回应，目前完全每个金融市场的角落都已经常出现了危机迹象。

如果全球疫情持续时间就越宽，危机全面愈演愈烈的风险就越大。油价下跌激化市场脆弱性继新冠肺炎疫情之后，油价下跌沦为折断全球金融市场的又一根稻草。国际原油价格上周五(6日)下跌10%，9日再行暴挫逾20%，布兰特及美国WTI原油期货价格分别跌到至约35美元及32美元/桶的水平。但是，跌势未完结。

油价混乱很快蔓延到金融市场。9日，美股指数期货下跌逾4%，盘中一度启动时熔断;亚太股市早盘散户下跌，MBS225指数跌到逾6%;欧洲股市散户某种程度集体暴跌，德国DAX指数跌到7.59%。国内期货市场多个品种散户跌停，沪指收跌3.01%。

此后，美股散户也下跌，标普500指数跌到7%，启动时一级熔断机制，停止交易15分钟，熔断时道指跌1884.88点，创下2019年1月以来新高，纳指跌到6.86%，创2019年10月以来新高。自美股实行熔断机制30多年以来，此前确实启动时熔断仅有一次，即为1997年10月27日。当日道指下跌7.18%，收于7161.15点。

必须认为的是，当前美股熔断机制的基准指数为标普500，三级熔断的单项跌幅阈值分别为7%、13%、20%。这意味著，当指数较前一天收盘点位暴跌7%、13%时，全美证券市场交易将停止15分钟，当指数较前一天收盘点位暴跌20%时，当天交易暂停。至截稿，美股早已完全恢复交易并持续声浪，道指跌幅缩窄至5.22%，暴跌点数收窄至1400点以内，标普500指数跌幅缩窄至5.1%，纳指跌幅缩窄至4.6%。

尽管疫情造成对原油的市场需求大幅度上升，但俄罗斯仍拒绝接受更进一步减产，石油输出国组织(OPEC)与俄罗斯谈判裂痕，沙特宣告打加价战及计划4月跃进。这是启动时油价下跌的主因。

赵耀庭告诉他记者。瑞银已近期下调了油价预期，布兰特原油期货6月、9月及12月末目标价分别降到40美元、45美元及50美元/桶(原是62美元、64美元及64美元/桶)，WTI原油期货目标价则较布兰特较低3美元/桶。赵耀庭称之为，未来数天至数周，我们不回避布兰特油价更进一步暴跌至30美元/桶。

不过，瑞银也指出，沙特的措施有可能被迫俄罗斯重回谈判桌。美国等周期较短的产油国更加无法长年忍受油价过较低，有可能将重新启动减产谈判。

如果疫情可控及经济快速增长回落，预期油价可能会在下半年衰退。考验垃圾债，减少货币政策可玩性不光冲击股市、商品市场，油价下跌的下一个风险点很有可能就是美国信用债市场。洪灏对记者称之为，油价下跌将直接影响美国的垃圾债。

美国过去十年经常出现了页岩气行业的兴旺，石油公司需要以较低价格放这种较低评级的垃圾债，信用利差也较为较低。但现在油价之后暴跌的话，垃圾债债务能力不会很大不受影响。

一般都是银行老大它们放垃圾债，也有银行卖垃圾债，这样整个金融系统的平稳不会受到很大伤害。原油价格战或给美国信贷市场带给冲击，这将影响到美国页岩油生产商以及大型国有石油公司。我们预计涉及行业和主权国家的信贷息差可能会不断扩大。赵耀庭也回应。

穆迪报告称之为，在2020~2024年期间，北美的能源勘探与生产商总共大约有860亿美元债务届满，其中多达62%归属于垃圾债券。而最近两年，860亿美元债务中的57%不会届满。

除了能源债，低收益债整体都有一点注目。疫情仍在全球蔓延和充满著不确定性，再加此次油价下跌，尽管全球信用债较政府债券已比较低廉，但吸引力依然严重不足。未来几个月经济更进一步好转的风险很高，现在不是增大风险资产仓位的时候。美国债券巨头PIMCO首席投资官伊瓦辛(DanIvascyn)回应，最少美国投资级债券信用利差互为较国债要走阔至150bp，才是更佳的转入时机。

现在注目更高质量的债券，例如地产涉及债券，来防卫上行风险。不仅如此，将近一个月里美股跌幅多达10%，波动亲率攀升，挂钩资金涌进美债。9日，美国10年期国债收益率一度暴跌0.5%。

市场目前广泛预期美联储将在下周再行降息50bp。根据CME美联储仔细观察工具，美联储在3月会议上将利率降到0~0.25%的概率为33.6%，降到0.25%~0.50%的概率为66.4%。上周五，花旗更加大胆喊出出有美联储年内还将降息100bp(3月19日叛50bp，4月和6月再行各叛25bp)。新债王刚德拉克(Gundlach)回应，美联储现在有点无所适从(rudderless)。

洪灏称之为，油价仍然是通胀预期最重要的指标之一。随着油价下跌，市场的通缩预期就不会激增。

美债收益率大幅度上行就是十分相当严重的通缩预期下降的展现出。当通缩预期构成的时候，美联储货币政策有可能过热。美联储如果再行降息50bp，就是一个月内倒数降息100bp。

如果危机更进一步好转的话，就不会变为一个胜利率。这才是全球确实的危机。

洪灏回应。人民币资产仍比较结实近期MSCI对全球市场进行的涉及压力测试表明，在全球经济增长率短期上升2个百分点(目前主流共识是上升1个百分点)，而风险溢价下降2个百分点的原作情境下，极端情况下，美股仍有可能再行暴跌11%。渣打银行(中国)有限公司金融市场部总经理杨京对第一财经记者称之为，2008年金融危机时油价跌幅多达当前，大宗商品普跌到。

未来金融危机风险否不会实质性上升，仍须要紧密注目疫情的烘烤以及其对全球经济、金融市场的冲击。受到海外市场影响，9日沪指收跌逾3%，当日北向资金清净流入143亿元。人民币对美元汇率小幅升值近100点，不过早盘散户人民币展现出强大。

整体而言，中国资产比较结实。自2月3日A股节后大市至今，标普500指数跌幅近8%，沪指仅有消息传递大约1%，人民币也沦为新兴市场货币中展现出最佳的货币，对美元汇率保持稳定。高盛投资策略组亚洲区联席主管王胜祖对第一财经记者回应，鉴于较晚从疫情中完全恢复，中国可能会沦为全球资金注目的避风港。

高盛投资策略组在1月公布的2020年投资未来发展中预计，今年新兴市场的展现出将额高于美股，在当前情况下仍保持这一预测。各大机构也指出，人民币未来将会在当前较强的方位保持区间波动格局。春节以来，境内股市较全球同类别资产展现出引人注目，因此，我们也仔细观察到近期QFII(合格境外机构投资者)的结售汇市场需求较为反感。

杨京称之为。他还提到，国内外汇市场客盘成交量自上周开始日益活跃。

尽管中国出口经常出现一段时间下降，将不会对常常项下国际收支导致压力，人民币汇率不免忍受一定的升值压力。但是，美元指数的暴跌、人民币资产对海外资产收益率溢价，以及海外投资持续流向中国资本市场，都会对人民币汇率构成承托。

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